1.事件 近期黄磷价格上升,具有磷矿石资源的公司将受益。 2.我们的分析与判断 (一)、公司磷矿石资源丰富全球磷矿石主要集中在中国、美国、摩洛哥、俄罗斯4个国家,年产量均达到1000万吨以上,占世界总产的68%。如果按照目前的资源消耗速度,美国、俄罗斯两国现有资源仅能够利用30年和20年,后期发展潜力不大。美国自2000年已经相继关闭5个以上的磷矿,受资源和环保等因素影响,预计美国磷资源将在半个世纪以后彻底停止开采。美国目前的对策是用磷酸铵的出口代替磷矿石的出口,并且逐渐加大磷矿石进口。 我国保有磷矿资源储量为168亿吨,其中资源量127亿吨,基础储量41亿吨。在基础储量中,可开采量只有21亿吨,其中品味大于30%的富矿只有11亿吨,我国磷矿资源可开采利用的基础储量只有41亿吨,经济储量只有21亿吨。分布地区南北不均--我国已探明磷矿资源分布在27个省和自治区,湖北、湖南、四川、贵州和云南是磷矿富集区,五省份磷矿已查明资源储量135亿吨,占全国的76.7%;按矿区矿石平均品位计算,五省份磷矿资源储量(P2O5量)28.66亿吨,占全国的90.4%。我国北方地区和东部地区磷矿资源稀缺,需要大量买进磷矿石和磷肥,平均矿石品位世界最低(世界磷矿的总体品位在5%-40%之间),大部分国家的磷矿石品位都在30%左右。中国的富矿只集中在云南(滇池)和贵州(开阳、瓮福)以及湖北的宜昌,但是品位仅仅在28%-33%,全国的磷矿石平均品位只有17%,可开采储量平均品位为23%,是世界上矿石平均品位最低的国家。磷资源贫化趋向正在逐步走向枯竭。目前,我国国土资源部已将磷矿列为2010年后不能满足中国国民经济发展需求的20个矿种之一。兴发集团公司磷矿石储量已经达到1.29亿吨,拥有矿山资源,在磷矿石日益紧张的情况下,公司资源优势将得到突出。 (二)、上下游一体化成本优势明显公司持续推进磷化工资源整合,完成了兴山县内磷矿和水电资源整合,巩固了电矿化结合优势。近几年来公司大力实施走出去发展战略,相继在神农架、保康等地收购了当地的磷矿资源和深加工企业,在重庆垫江、云南安宁、江苏扬州、广西柳城等地建立了规模化生产基地,基本形成了“矿电磷”一体化的发展格局。除磷矿石外,公司年产黄磷10 万吨,三聚磷酸钠20 万吨,六偏磷酸钠6 万吨,次磷酸钠1 万吨,二甲基亚砜2 万吨,年底还有5000吨电子磷酸投产;此外还有亚磷酸二甲酯五硫化二磷,酸式焦式磷酸钠,烧碱,硫铁矿,复合肥等数个产品。已经覆盖了全部含磷产业链,是上下游一体化的公司,成本优势十分明显。 以主要产品黄磷来看成本优势:黄磷的生产的两个重要成本因素是磷矿石和电力,1吨黄磷生产需要9-10吨磷矿石、14000度电、2吨左右的焦炭、外加2吨的硅石。如果磷矿石价格上涨10元,黄磷生产成本将增加100元/吨,电价上涨0.02元/度,黄磷生产成本至少增加280元/吨。由于公司自有磷矿石,当地电价也较低,公司生产成本优势明显。 (三)、关注黄磷涨价 在无机化工中黄磷和磷矿石值得关注,主要原因黄磷来自磷矿石,而磷矿石属于资源型无机化学品,产能并不过剩。随着磷矿石价格的恢复,黄磷涨价是迟早的事情。 3. 投资建议 公司磷矿石资源丰富,上下游一体化成本优势明显。近期黄磷价格出现了恢复性上升,由于磷矿石具有资源属性,我们认为黄磷价格上涨随着全球经济的复苏具有一定的持续性。我们预计公司09-11年业绩为0.50元、0.82元和1.10元。对目前股价PE为41.96倍、25.59倍和19.07倍,给予谨慎推荐的投资评级。 腾讯财经特约