沪胶本周继续回调，连续三个周下跌，特别是经济数据发布后，货币政策收紧的忧虑更是让期市和股市承压。沪胶主力1009合约本周开盘24210，最高至24835，最低23560，收盘至23730，周下跌290元，下跌幅度为1.21%。周成交放量，共成交813.7万手，持仓增加至21.9万手。 　　日胶走势强于沪胶，但受沪胶的脱拖累，日胶主要以横盘整理为主，难以展开像样的涨幅。TOCOM基准8月合约周上涨0.5日元，收盘290.8日元/公斤。 　　从比值看，由于沪胶跌幅大于日胶，因此，沪胶和日胶的比值与上周相比有所下降，即由上周的82.91下降至81.89，已经是连续两个周下降，低于2007年以来的均值82。 　　在全球经济一体化不断加深的背景下，商品市场面临共同的系统性风险，价格联动性空前加强。就近期而言，虽然各品种的供需基本面不能一概而论，但很难从基本面上准确把握其价格走势。在宏观经济不确定性因素增多的环境下，商品的金融属性主导着商品价格的走势。目前，宏观经济仍存在较多的不确定因素，希腊债务危机使得外汇市场风云变幻，美元再次受到市场追捧，欧元、英镑等走低，欧元兑美元从去年12月的1欧元兑1.51美元，急跌至近期的1.35美元，从而导致美元指数大幅上涨，不管是有人刻意为之还是市场使然，都将注定对包括在橡胶在内的商品形成沉重的压力。后期美国财政政策及美元指数走势仍是商品价格走势的关键。 　　从国内看，今年“两会”期间央行行长周小川表示：继续保持国内宽松货币政策，但与此同时也要高度关注通货膨胀和其他方面经济指标的变化，要管理好通货膨胀的预期。因此，我们预计局部货币政策调整在所难免，央行年内连续两次提高存款准备金率就是明显的信号。而且，春节过后央行即加大了货币回笼力度。3月4日，央行发行900亿3个月期央票，利率持稳于1.4088％；同时还进行了490亿91天正回购操作。统计显示，央行最近一周净回笼资金590亿元。两会后央行可能继续上调存款准备金率，这将给市场流动性带来更大压力。 　　此外，2010年1月份，国内新增贷款数量为1.39万亿，同比下降14.1%，后期预计新增贷款数量将逐步回落。2009年井喷式的贷款数量已经助推商品大幅上涨，且基本被市场消化，2010年新增贷款难以再现去年状况，“不差钱”的市场对商品价格及股市的支撑作用将会减弱。3月11日统计局公布经济数据显示，居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.7%，环比上涨1.2%，超出市场预期，市场对央行加息或再次调高存款准备金率的忧虑升温，对股市及商品市场将产生直接的影响。 　　2010年2月，天然橡胶生产国协会（ANRPC）发布的报告称，1月份天然橡胶产量明显增加，这也在一定程度上说明天然橡胶产量从2009年第一季度受旱灾影响大幅减产，恢复到今年的正常水平。作为最大天然橡胶生产国的泰国，2010年1月天然产量为35.3万吨，而2009年仅为28.5万吨，同比增长达24%；报告还显示，2010年1月份，马来西亚、印度、越南和中国天然橡胶产量同比均有所增加。泰国天然橡胶协会主席Luckchai近日预测，泰国2010年的天然橡胶产量将达300万吨，比去年增长5%。据其分析，全球天然橡胶产量今年将达970万吨，比去年增加30万吨。因此，受恶劣天气影响2009年大幅减产的天然橡胶，在今年的情况有望得到改善，供应偏紧的局面也有望得到缓解。 　　从季节性分析，每年3、4月份，全球天然橡胶进入割胶淡季，供应减少，现货价格维持在高位，对橡胶期货形成一定支撑。但在天然橡胶停割期间，天气等炒作题材较少，多头很难找到大幅拉升的理由。从历史数据统计可以看出，3、4月份橡胶期货反而往往表现偏弱，下跌的概率较大，单从这方面考虑，未来的两个月天胶期货价格的走势并不乐观。 　　2009年由于国家出台的汽车刺激政策，汽车产销量在金融危机的逆境中创出历史新高，对天然橡胶的需求有增无减，全年消费量预计超过260万吨。虽然2010年国家将延续上年的相关政策，但汽车产销增长幅度料将大幅回落。而且从以往汽车产销情况看，4月份以后，汽车产销进入淡季，并将持续到8月份（如图2所示），从这个角度看，沪胶价格未来两个月难以从下游需求方面获得有力支撑。 　　综合以上分析，笔者认为受宏观经济及国内政策影响，沪胶上半年的波动预计更加剧烈，虽然长期偏多的格局不变，但3、4月份不排除出现阶段性的回调，短期即使出现反弹，其幅度也必将受到限制。从盘面上看，橡胶期货仍处于历史高位，就主力1009合约而言，目前呈大的三角形整理形态，均线系统胶着，期价走势震荡。建议投资继续关注该合约在23670元的支撑，如果此处有效跌破，下方的空间有望进一步打开。