2009年1-9月,公司实现营业收入8334.02万元,同比下降61.57%;营业利润-9298.90万元,同比下降46.48%;利润总额-9495.41万元,同比下降44.39%;归属于母公司所有者的净利润-9555.21万元,同比下降42.08%;基本每股收益-0.50元。 公司主营业务金红石钛白粉生产销售,拥有4.5万吨钛白粉产能,由于地处甘肃戈壁腹地,原材料及产成品的运输半径长,高额运输费用使得公司营业成本和销售费用远高于行业正常水平,产品不具有市场竞争力,2007年上市以来主营业务连年亏损,2009年上半年公司全线停产。 生产线部分开工,业绩前景堪忧:2009年7月,由于国内钛白粉市场转好,公司一条生产线开始复工,第三季度实现营业收入3902.47万元,同比下降55.61%,较二季度环比增长63.94%,业务亏损-2054.47万元,同比减亏78.6%,环比减亏33.98%,由于公司目前开工率不足,产品缺乏竞争力,短期内扭亏无望。 期间费用率高,成本调整能力差:公司2009年前三季度期间费用率111.95%,其中管理费用率94.74%,主要系公司上半年生产线停工期间,停工损失计入管理费用所致。 警惕巨额资产减值:截至2009年第三季度,公司固定资产账面价值5.50亿元,其中机器设备3.78亿元,累计固定资产减值准备31.73万元,目前公司生产线开工不足,设备利用效率低下,资产实际价值已经远低于账面价值,存在未来某一时刻资产大幅减值的可能。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2009-2010年每股收益分别为-0.62元、-0.18元、-0.19元,2009年10月23日收盘价7.70元,明显偏离合理估值水平,维持减持评级。 风险提示:硫酸价格处于历史低位,原材料价格上升的风险;行业新建项目2010年进入密集投产期间,产能集中释放使产品价格下降的风险;公司开工不足,存在生产能力下降,资产减值风险;公司流动资金不足,经营恢复不利,存在经营情况继续恶化的风险。