7月下旬，伴随着国内外市场情绪回升以及股市的一路走高，PTA1009合约期价在跌破7000元/吨的关卡后，跟随大盘逐步反弹，主力资金亦逐步移仓至1101合约，上周初曾试探冲击7800大关。7月淡季已过，下游涤丝行情回升明显，下半年宽松的货币政策也给PTA的走强提供了依据，不过PTA仍处于高利润、高开工率、高库存的“三高”境地，且受原油的波动很大。笔者认为，在国际金融市场回暖步调还未确定之时，PTA继续上涨空间有限。 原油库存加大，PTA上行基础不牢 　　近期，国际原油期货价格持续上涨，不过失望的经济数据却影响着它的持续走高。3日，纽交所9月轻质低硫原油期货合约结算价涨1.21美元，至每桶82.55美元，涨幅为1.5%，创5月4日以来最高水平。ICE期货交易所布伦特原油期货合约结算价涨1.86美元，至每桶82.68美元，涨幅为2.3%。不过，美国住房市场及制造业数据显示美国经济增速放缓，成屋签约销量和工厂订单均出现下滑，美国6月份工厂订单下滑1.2%，消费者支出和收入持平，这些令人失望的经济数据加剧了市场对经济复苏的担忧，拖累原油价格的进一步上扬。 　　另外，库存数量较大使得原油上涨基础仍不稳固。据美国石油协会(API)上周二公布的数据显示，截至7月30日当周，美国汽油库存增加231万桶。另外，市场预计下半年经济增速有放缓的迹象，原油的需求减少。与此同时，各地的原油产量均创新高，中俄原油管道也即将建成投产。历时十余年建设的中俄原油管道有望于今年10月底投产，管道建成后俄罗斯将实现每年向中国供原油1500万吨，以后将进一步增加供油量。俄罗斯能源部日前公布的最新统计数据显示，俄罗斯7月份的石油产量再创历史新高，这是俄罗斯连续第11个月石油日产量超过1000万桶。 　　作为PTA源头的原油，一直高度影响着PTA的走势。根据近年来的统计数据，自2001年至今，PTA与原油价格的相关系数平均为0.78，2006年上半年为0.76。而从2008年11月起至今，PTA与原油价格的相关系数达到0.824，这也反映出原油的涨跌对于下游PTA的影响深远。 　　PX与PTA价格相当，近千元利润进入PTA厂商“口袋” 　　PTA与PX之间高度关联。2001年至今，PTA与PX的相关性平均为0.91，2006年上半年这一系数为0.94。目前PX跟随原油的步伐继续反弹。按照PX以900美元/吨计算，PX与PTA之间的成本关系是PTA=0.66×PX×1.17（增值税）×6.83(汇率)×1.02+1200=6000元/吨。 　　近期PTA现货价格在原油的提振下小幅上涨，卖家惜售心态明显，市场交投气氛活跃，与每吨6000元的成本相比，厂商利润空间超千元。另外，PX亏损严重，PX与PTA价格相当，这是聚酯市场的一个怪现象。通常情况下，PX与PTA之间价差应该在150美元比较合理，这失去的150美元的价差直接成为PTA厂商的囊中之物，每吨约1000元人民币的利润直接滚入PTA工厂的“口袋”。 　　供过于求，PTA反弹行情难持久 　　我国的聚酯行业发展迅速，2009年国内PTA产能达1500万吨，而恒力等新增产能数也在不断扩充这一数字，而2009年1-12月份精对苯二甲酸进口总量为508万吨，2009年国内PTA理论供应数量在2000万吨。2009年国内聚酯产量增至2700万，按照1吨PET（聚酯）需要0.85－0.86吨的PTA计算，去年聚酯的开工率在75%，那么PTA工厂去年的开工率在80%附近。今年，随着各地PTA新增产能的增多，2010年PTA产能预计将达到1900万吨，按开工率为90%计算，PTA产量将达到1710万吨，这基本可以满足国内聚酯企业的需求。然而，进口PTA的加入打破了这一平衡，PTA供过于求的局面一直存在。今年前五个月，我国PTA进口224万吨，较去年同期增加了15万吨，增幅为7.54％，6月份PTA进口量为46.7万吨，环比增加1万吨，增幅为2.19%。 　　由于浙江限电政策的出台，下游对聚酯供应担忧增大，进而使得聚酯市场持续火爆，细旦系列供应偏紧，库存下降迅速，完全不见淡季的踪影，目前聚酯开工率为80%。在世界经济复苏的大氛围之下，中国纺织品服装的进出口呈现出强劲的增长势头。据海关数据显示，6月份当月我国进出口值2547.7亿美元，同比增长39.2%。纺织服装业平稳增长，纺织业增加值同比增长11.7%；服装鞋帽、针纺织品零售总额同比增长23.8%；服装出口同比增长16%。虽然今年上半年的数据一直表现强劲，不过由于成本压力突出、人民币升值压力巨大等问题进一步明朗，下半年纺织行业经济增速将有所滑落，或将呈现出“前高后低”走势。 　　棉花(资讯,行情)抛储正待启动，PTA或跟随下降 　　PTA的下游产品之一是涤纶短纤，与棉花同属纺织品的原料，两者之间的价格关系常会影响各自在纺织配料中的用量，从而影响市场对PTA的需求。近期，为保证纺织用棉需要，稳定棉花市场，有关部门研究决定，近期将通过全国棉花交易市场竞卖交易方式投放部分储备棉，购买对象限定为纺织用棉企业，并按照最多购买1个月的纺棉用量的原则核定其最大购买数量。购买的储备棉限于自用，不得倒卖。即将抛售的60万吨国储棉是2008/2009年度收储的，以16500元/吨起拍，限制拍卖数量，限制最高成交价格（18000元/吨）。因此，假如按日抛储1.5万吨的速度进行抛售，那此次抛储将延续至国庆节附近，此时恰逢新花上市，16500元/吨可能成为新老棉花的交接价格，这与目前市场上3级地产棉主流成交水平相差2000元/吨。而棉花降价将带动涤纶短纤的下行，也将对PTA继续上涨形成拖累，PTA或跟随下行。 　　综合来看，原油库存持续高企，价格在80美元一线徘徊；PTA“三高”（高利润、高开工率、高库存）现状短期内难以改变，供大于求的局面将长期存在。而国际市场复苏之路坎坷，PTA长期看涨困难重重，此轮反弹行情恐来去匆匆。