宏观层面：经济衰退忧虑加深，避险情绪增浓，原油和美元指数翘翘板效应再度显现 　　从国际市场形势看，美国申请失业救济人数增加，欧元区工业产出下降，增加了投资者对世界经济前景的忧虑。从国内形势看，经济下行趋势进一步明确，在通胀压力凸显、房地产投资仍居高位的背景下，宏观调控总基调不会松动，资本市场振荡下行概率较大。 　　上周原油从81美元高位跌至75美元附近，跌幅达6.58%，对比一下美元指数单周3.12%的涨幅，两者之间的翘翘板效应再度显现。美元再度成为避险资金青睐的对象，在美元走强的背景下原油等大宗商品承压回落的概率大增。整体上，宏观层面对PTA期价的影响更多倾向于负面。 　　成本层面：PX近期上涨难以持继，对PTA期价并无支撑 　　原油价格8月初一度上涨至83美元，PX价格也从7月最低的818美金上涨至8月最高940美金，价格快速反弹后上周末再度回落至900美金下方。PX上涨行情难以持继，更多地受制于供应面的过剩。 　　从PX的供需格局看：亚洲PX供货过剩的情况短期很难得到根本改变，供应过剩导致2010年2月份以来PX-MX的价差始终维持在80-100美元小幅振荡，PX产品的利润一直在亏损边缘挣扎。经历了长达半年的不景气后，PX生产商虽然试图降低装置开工率，但较难改变延续了近半年的PX供应过剩的格局。另外，以目前900美金左右的PX价格来核算，PTA的成本仅在每吨6150元，对当前PTA现货每吨7200元的价格难以形成实质性的成本支撑。 　　PTA供需层面：反倾销和PTA工厂检修难改PTA供应过剩的格局 　　PTA反倾销政策的影响:8月12日商务部公布了对韩国和泰国PTA实施的反倾销税。因目前PTA现货的利润水平尚维持在1000元/吨附近，而从韩国进口的PTA仅征收2.0%-3.7%的反倾销税，这个幅度已经低于PTA反倾销初裁时所公布的税率，短期内并不会影响国内从韩国和泰国市场的进口量。从中长期来看，一旦PTA行业供需矛盾激化，PTA利润严重缩水时，反倾销政策就能有效抑制国外货源大量涌入，从而有利于维护国内PTA供需格局的平衡。 　　从PTA的供应面看：扬子石化从上周五开始检修，涉及产能约130万吨，翔鹭石化在8月份也有短期检修的计划，这些装置的检修已在市场的预期中。根据检修装置的产能和其检修时间统计，市场的供应量将减少12万-15万吨，相对于1-6月的PTA产量和进口量而言，影响并不明显。根据2009年年底PTA的社会库存量和2010年每月的产量和需求量进行核算，行业内认可的PTA社会库存量数据为170万吨。 　　据业内人士透露，大量的社会库存依旧囤积在贸易商环节，前期1000美金成本的PTA现货套牢盘，至今仍无机会解套，其更多倾向于在PTA期货市场上进行期现套利，而这些套牢盘将对PTA现货和期货行情的上行造成明显的压力。一直处在历史高位的PTA期货仓单数据可以成为高企的PTA社会库存的一个佐证。 　　从PTA需求面看：2010年5月至今，聚酯原料PTA价格从8200跌至目前的7200附近，PTA下游聚酯产品虽然在5月份一度出现小幅回调，但幅度相对有限。端午节后，聚酯市场对夏季限电涤丝供应减少的炒作，推动聚酯产品涤纶长丝的价格疯狂上涨，至8月份，常规品种涤丝的价格基本与4月底的年内高位持平，利润率最高时为产品成本的30%-50%。虽然在限电政策下，部分聚酯工厂开始执行检修计划，但整体来看，聚酯负荷依然维持在80%偏上的高位。 　　对比PTA期价和LLDPE期价的表现：4月至7月的下跌行情中，PTA的跌幅为18%，而LLDPE的跌幅为22%。PTA相对抗跌的最大原因应该归功于PTA下游旺盛的需求。但近期终端需求出现明显下滑，涤丝销售的低迷引发聚酯工厂对后市行情的担忧，偏高的丝价上周末开始出现较大幅度的回调。 　　涸泽而渔给终端需求带来的隐患也逐渐浮出水面：高温限电政策对纺织和加弹企业的冲击远甚于聚酯工厂。据笔者了解，国内纺织重镇浙江长兴织机根据节能减排要求执行停产50天，加弹机将停产20天，纺织企业和加弹工厂基本停止采购涤丝产品。与此同时，海宁、常熟、盛泽、福建等地织机开工负荷降至50%附近，同时过高的丝价也令纺织企业对新订单持观望态度。终端低迷的需求或将延续至9月中旬，而让市场寄予厚望的传统旺季何时到来，仍是一个末知数。 　　后市预测和操作建议：虽然本周一PTA期价在投机资金的介入下，持仓量和成交量双双创下历史新高，价格也一度冲上了7900点，但偏空的基本面将制约PTA期价继续上行，我们认为行情尚难言反转，8月中旬至9月上旬，PTA期价将延续振荡偏强的格局。操作上，建议在7800-8200点附近逢高建仓空单，下方目标位可看空7500点。