近期商品期货市场走势较强，个别品种价格甚至创出历史新高，PTA也不甘示弱，期价在9月9日盘中突破8000元后，受利空传闻影响回落蓄势整理。从盘面看，期价再次上冲8000关口仍有可能，但其后市走势不应盲目乐观，笔者认为，8200元附近压力较大，期价冲至这一价格区域后将展开回落走势。 　　资金推动商品价格上涨，管理层干预不可避免 　　自今年下半年以来，货币政策发生改变，上半年那种紧缩的政策措施在逐步改变。从9月7日央行公布的情况看，发行的一年期央票利率连续13周持平，28天期正回购操作也连续19周暂停，这使得市场中的货币供应量持续增加。6月份现金净投放252亿元，一改5月份回笼现金1005亿元的局面；8月份现金净投放380亿元，连续三个月现金净投放为正值。从贷款余额看，8月底贷款余额达到45.68亿元，同比增加18.6％，比7月份增幅有所提高。 　　如此大量的货币在市场中流通，必然导致物价上涨，8月份CPI增幅达到3.5％，创年内新高，超过国务院公布的警戒线。9月份的数值仍有望继续走高，这是因为过量的资金涌入资本和商品期货市场，农产品期价、现价均大幅走高。基本生活资料价格的上涨必然引起连锁反应，CPI涨幅扩大难以避免，下游轻工业产品价格也将跟随走高。 　　对于商品价格的大幅上涨和CPI增速的持续回升，管理层不会无动于衷，前期政府在一些农产品上的抛储就说明了这一点。因此，尽管商品期货保持强势，PTA期价短期还会冲高，但反弹幅度不宜期望过高，投资者应注意防范政策性风险。 　　上下游基本面均不支持PTA价格持续走高 　　自8月4日原油10月份合约期价从83.4美元的最高点下跌以来，美国大部分经济数据持续走软，再加上原油库存持续高位，美元走势回稳，原油期价一直没有出现较大力度的反弹，9月10日虽有所走强，但仍在80美元以下，在此情况下，无论是从心理上还是从成本上，对PTA价格并不构成有力支撑。根据各方数据在9月10日的汇总计算，PTA理论生产利润在1081.55元/吨，而从今年以来的平均利润看，也在1100元以上。如此丰厚的利润让PTA生产厂商开工率大增，最高时曾达到99％。同时，进口水平持续增长，7月份为48.96万吨，为年内进口最多的一个月，预计8月份进口将超过这一数值。虽然商务部在8月10日宣布对原产于韩国、泰国的进口PTA征收惩罚性关税，但由于税率较低，且在前期该利空已经有所消化，因此对PTA的进口影响不大。 　　在PTA供给持续充裕的情况下，下游的需求却有逐步萎缩的趋势，8月份工信部出台政策要求在9月底以前淘汰一批落后产能，其中包括226家纺织企业，涉及产能达到38.1亿米/年。同时，受到限电措施的影响，聚酯厂商生产受到严重影响，9月10日当周开工率为83.7％，基本维持在较低的水平。更为不利的是，经过前期的价格上涨后，涤丝现货价格纷纷回落，很难再形成对PTA价格的拉动效应。 　　从技术面分析，PTA期价有望冲高回落 　　以当前主力1101合约为例，7月19日，期价触及底部7200元后展开反弹，势头较为强劲，尤其是8月16日的放量大涨，给了多头充足的信心。随后17个交易日，期价横盘振荡，在7700元一线构筑阶段底部平台，9月9日又冲高回落，持仓量保持在25万手以上，8000元整数关口可能再度被突破。 　　短期看，多头在期市中占据主导优势，棉花屡创历史新高给PTA价格上行带来动力。从股市看，上证指数在2700点以下徘徊多日，未来若股市站上2700点，PTA也会借机再次上冲8000元。但从PTA期价自2008年11月的反弹以来看，本次的上涨只是（b）浪反弹的c浪上攻阶段，由于是（b）浪的反弹，这一阶段的上涨力度不会很大，不会超过从4月15日到7月19日（PTA期价连续图）下跌空间的2/3，若以此计算，期价大约会在8200元附近掉头向下。从连续图来看，5月7日有一个50多元的向下跳空缺口，期价这次上涨将弥补掉这一缺口，随后，多头上攻的力量将逐步衰竭，头部将会形成。其特点是，期价上攻后回调击穿均线，然后上下振荡，量能增加，多头获利盘逐步出局。 　　综上所述，笔者认为，PTA期价将在随后的行情中演绎冲高回落的走势，冲高是由于资金充裕，投机者推高所致；回落则是受制于基本面。对此投资者应保持清醒头脑，若期价冲至8200元附近，不要盲目追涨，及时出局为上策。若管理层出台调控措施，则不论期价在何位置，也应及时出局或短线放空单。