一周以来PTA触底反弹，在股票大涨和期货暴跌反弹的带动之下，现货PTA以及下游市场都多头回攻的迹象。当然，聚酯工厂开始备10月长假原料也是行情反弹 的重要原因。未来PTA反弹空间多大，短期的PTA反弹是否会带来更长更猛烈的暴跌，未来四个月的PTA走势是否可以乐观，做更当全面和系统的分析至关重 要。 从供需上看，PTA同比消费量从去年上半年的785万吨，增加到827万吨。09年PTA消费量较07年851万吨略有降低，较08年略有增加。目前平均 每月138万吨。以目前国产量100万吨计算，进口量必须低于48万吨才算合理。但显然，进口量不会在短期内大量下降，对韩国和泰国货的反倾销似乎难以成 立，聚酯工厂的严格抵制反倾销已经成为PTA反倾销立案似乎难以成功的关键。而一旦进口量无法减少，而国产量在重庆装置的开车再出现之后，以目前的国内 PTA装置负荷运行之下，国产量很可能在短期内超过110万吨，PTA的供应过剩将从缓慢出现到急剧增加最终演变为严重过剩。以目前的聚酯产能计算，除非 下游消化能力非常之高，除非聚酯负荷能平均开到9成以上，否则PTA的价格下跌将是必然。当然，以目前2500万吨聚酯产能，80%的开工率计算，PTA 月消费量143万吨，大于目前的供应数据PTA平均138万吨。短期内PTA的过剩还并非十分严重，PTA从上周的830美元触底反弹似乎也合情合理。 从价格上看，08年PTA均价902美元， 07年PTA均价880美元。09年至今均价811-820美元/吨，低于前两年水平。显然，前期的900美元以上都是高风险价格区域，8月的大跌也是必 然。而目前PTA价格仍高于均价水平，仍存在价格风险。目前PTA价格明显高估。 从成本上看：正常情况下，原油的因素会影响到PX的变化，但未来PX供应过度的增长之下，在油价似乎很难超越100美元的背景之下，PX未来很可能在一定 程度上摆脱原油、石脑油和汽油的束缚。而对于PX新产能增加的时间，幅度，旧产能可能出现的淘汰和退缩等因素的关注将直接影响到PX价格的走势。而随着步 入8月下旬之后的PX价格开始暴跌，过度的利润空间之下，国内外部分PX装置开工负荷提高，包括日本能源位于鹿岛的两套42万吨和16万吨PX装置的生产 运行负荷由75％提升至95％；福建炼化产能为70万吨/年的装置在排除故障后将生产运行负荷从55％提升至80％，中海油和福佳大化PX新装置生产负荷 均维持在50％以上水平，并开始供应合同货；上海石化60万吨/年PX联合装置已经完工，正在逐个单元进行测试，预期将在9月下旬开始商业化生产。供需偏 紧的市场格局被逐步扭转，PX价格开始暴跌。短短的两周时间内PX迅速跌破1000美元关口向900美元关口靠近，而如果未来国内大部分新增PX产能都正 式投入生产运营的话，PX向800美元甚至更低的价格靠近也不是没有可能。PX重回去年年底及今年年初的600美元-800美元似乎也将是不久以后的事 实。当然，原料不会大涨这一条件的成立是必须的。个人认为，如果油价在60美元左右震荡，石脑油在600美元左右震荡的话，PX的震荡中轴点很可能在 900美元偏下，而原油如果在50美元以附近的话，PX的震荡空间将会大跌至700-800美元。 从下游看，今年的出口增长显然并不是事实，但好在国家的刺激内需政策相当有效，内需存在较大的增长，国内投资的拉动作用也明显出现。因此今年的下游形势并 不悲观，总体来看，市场的矛盾还没有体现在下游方面。而从另一角度来看，上半年尤其是去年年底的原料低价对于下游来说是决定性的利好，低成本之下的行情上 涨也掩盖了一定的矛盾，创造了不小的利润，因此对于下游来说，被动的接受价格而不是主动的反抗价格也将是未来的主基调。 从宏观看：目前PTA的走势已经开始明显的受股票和期货市场影响，PTA已经成为典型的金 融衍生品，大量的非PTA和聚酯行业的资金进入市场炒作，如果从一年来的PTA大的方向上看，股票的高点即PTA的高点，股票的大跌一个月，PTA期现货 价格也大跌一个月。和下游价格被原料价格主导一样，PTA现货价格也开始逐步被PTA期货主导。而对于PTA价格走势的分析也开始不完全的基于PTA供需 的分析，对于股市和宏观经济的分析，对于国内国际资金流向的变化分析，对于中长期股市和大宗商品市场的分析都将影响至PTA期货市场，从而影响PTA现货 和聚酯市场，这一点在往年没有PTA期货，或者说PTA期货影响力有限的情况下是不可能发生的，但目前来看，宏观面尤其是股市和期货市场对于聚酯市场的影 响已经或者将是决定性的。