在对PTA期货进行投资中，投资者往往忽略了一个重要的概念，那就是PTA期货的基差结构，不同的基差结构，孕育这不同的市场心态。这尤其是在牛转熊、或者是熊转牛之时显得重要。 对PTA期货而言，基差结构主要包含两重关系：一是期现价格关系；二是期货合约远近月份价格关系。 期现基差=现货价格-期货价格。 基差为正的时候，是逆向市场结构。基差为负的时候，是正向市场结构。 跨期基差=远期价格-近期价格。 基差为正，正向市场结构；基差为负则是逆向市场结构。 对基差的判断，往往是在基本面分析及其研究成果运用中，边际效益基本为零的时候，投资者不得不面临的问题。 1、在2008年11月份，当大多数人都沉浸在做多PTA期货的喜悦之中的时候，价格已经跌至到4250元/吨，有部分人就在思考，PTA期货下跌还有空间吗？这个利润空间与承担的风险比如何？去年经过暴跌之后，现货价格已经高于期货价格，近期合约价格高于远期合约价格，这是一个从期现、时间跨度而言，都是逆向市场结构，价格无可再跌了。因为我们知道，原定买现货、抛期货与买近抛远的套利组合是不可能盈利了，市场已经转移到基本面偏强的方向发展，近期供给紧张引领整个市场走出低谷。那个时候，大越期货席位率先抢反弹做多，赚了一个盆满钵满。 2、到今年5-6月份，PTA出现回调，大越期货席位认为，PTA期货应该转熊，于是大量开仓做空PTA期货，但实际效果并不理想。其次在那个时候，市场依然是牛市结构，期货推动现货上涨，近期合约拉动远期合约价格上涨。我们看期现价格，期货价格已经下跌到6800元/吨，但现货价格还盘在7000元/吨，现货供给量不足，属于逆向市场结构。从合约月份价差来看，远期价格仍旧不如近期合约价格高。市场依然处于牛市阶段，但不过是牛市的后期阶段。这个时候依然是做多能挣钱的时候。 3、就是现在，也是笔者要重点分析的。 先看月份合约价差结构： 以上是近一个月的PTA期货11月份和12月份价格走势图。我们发现，自从9月28日开始，TA912价格在TA911之上，近期合约价格跌得比远月多。基差结构方面，已经从逆向市场结构转为正向市场结构。 在期现方面，前前几个交易日的PTA期货价格是6700元/吨，但现货价格下跌到6600元/吨。今天PTA期货价格比现货价格跌的蛮，看似一个逆向市场结构。但我们将更多的看到的是PTA期现正向市场结构，PTA期货价格还存在下跌的空间。 从当前的基差结构来看，近远期合约已经是正向市场结构，而PTA期货价格实际在8月5日的暴涨中，已经高于现货价格，引来大量的期现套利者。这种市场结构是熊市的标志。从发现信号到当前，熊市市场状态已经至少有两个星期。 我们再从基本面那里分析判断。PX维持弱势已经是毋庸置疑，聚酯产品下跌可能还刚开始，PTA现货商现在对头疼的事情莫过于现货销售了。整个市场状态也与基差结构分析的结论相差无几。 针对这种市场结构，笔者很坦言，如果考虑PTA产业去暴利化的过程，单向做空还有一定的空间，但也会存在短期技术反抽的风险。我们更稳健的做法，就是卖近买远，在熊市中，近期价格会跌得更多，而远期合约价格相应跌幅较小。 笔者将在今后的时间里跟踪上述两个操作思路。