PTA困局：市场势力与价格发现之争 下半年PTA期货的特点，有两方面值得关注：首先，趋势性强，通俗来说就是“涨无可涨，跌无可跌”。另外一个特点则是PTA的高利润率，而且利润率几乎不受其他因素影响。其实，这两个看似不相关的特点实际上反映的是同一个问题，那就是PTA现货、期货市场存在较强大的市场势力，而且近来有进一步加强的趋势。 先从利润率说起，回顾近年来PTA的利润率变化，可以发现在多数时候PTA的毛利润区间在200-400元/吨。可是从8月至今，PTA毛利润一直维持在700元/吨以上，甚至一度超过1200元/吨。特别是在9月下旬至10月上旬，PTA上下游产业链均出现亏损而其本身销售也并不乐观的情况下，其毛利润率仍维持在15%左右，远高于正常水平。仔细探寻这种溢价背后的原因，个人认为将此归结为垄断溢价可能更为接近市场的客观事实。根据各方面的公开报道，今年以来全国PTA的产能已逐渐集中于5家生产企业手中，此行业内是否形成了价格联盟尚不得而知，但从目前市场的种种表象来看，笔者认为未必没有这种可能，否则难于解释近几月来PTA的这种价格扭曲现象。 再来看看PTA趋势性强背后的原因。在经典的理论中，价格产生于市场博弈，市场变化带来了价格波动性，如果在一个市场中价格变化极其富有规律，那么就不得不怀疑是否存在操作势力。去年华联三鑫事件还历历在目，经验教训不必赘述，从中折射出一个现象：PTA行业的产业资本与期货市场的金融资本早已紧密结合。我国PTA生产企业以浙江居多，而PTA期货市场上浙系资金占主导也是业内公认的事实，这背后是否有联系无从考证，只能留给各方投资人士广阔的想象空间。期货市场的一大功能是价格发现，如果期货市场成为市场势力操作价格的工具，那将是一个各方参与者均不愿看到的结果。 当前我国能源化工品期货格局比较独特，原油、煤炭等大宗原料因为种种原因缺位，而直接由下游化工品充当期货标的物。这就带来了一个问题：单个化工产品的产业规模能否有效对抗市场势力？以PTA期货为例，在其以套保名义的参与者中，无非就是PTA生产企业与下游聚酯、化纤企业，而目前一个令人担心的苗头是，PTA生产企业凭借产品定价优势对聚酯、化纤产业进行渗透，以达到更大的产业控制力。如此以来，PTA期货的参与主体将更为单一，其拥有的市场势力也将更为强大。损害的对象只能是国民经济，尤其是终端的纺织服装业。纺织业是国民经济的支柱，其经过金融风暴的洗礼后尚显孱弱，此时却因上游市场势力导致原料暴涨，这样如何才能看到复苏的曙光？ 对此，为了期货市场能更好的发挥价格发现功能，更好的服务于国民经济，一方面需要加强监管，特别是要破解现货监管与期货监管的跨市场难题，另一方面就是要扩大市场参与对象，可以考虑开拓纺织企业参与PTA套保的路径。（广发期货发展研究中心李 嵩）