在原油上涨的助推下，金融属性会带动PTA期货不断上涨。对于金融资本而言，往往做多才能获利。2009年，是金融资本大量充斥PTA期货的一年，成交量和持仓量迭创新高。在源头性期货品种上涨的带动下，在新的一年里PTA期货很有可能创出上市来的新高。 　　打开年线图，我们发现PTA期货在过去一年中走势相当稳健。年涨幅2928元/吨，其K线图完全覆盖了2008年带有很长影线的年K线，表明后市如果基本面配合，则上涨的概率较大。从2010年PTA期货的新年开盘走势来看，喜忧参半，喜的是PTA期货毕竟创出新高，忧的是振荡幅度过大，内中存在着更多的不确定性。基于过去的技术走势并放眼于未来的PTA期货基本面，笔者对中长期PTA市场持谨慎看涨态度。 　　中国PTA基本是没有出口的，每年都有数量不等的进口，国内PTA总的供应量应该是国内PTA产量加上进口量，2009年PTA总供应量是1797万吨。2009年国内聚酯产量是1967万吨，按照0.865的配方比例计算，需要PTA1701万吨。总供应量减去总需求量得出社会库存为96万吨。虽然有人称PTA尚有其他用途，可能库存不到96万吨，但这方面的数量极其微小。如此高的社会库存，相当于远东石化PTA装置开足马力生产的全年一半产量。2009年一个很奇怪的现象是，很多工厂看不到多少社会库存，这主要是今年的PTA库存分布比较分散，尤其是在PTA工厂去库存的大环境下，这往往欺骗了投资者的眼睛。 　　根据测算，2009年国内PTA平均产能是1396万吨，开工率在84.31%。国内聚酯平均产能是2548万吨，开工率在77.2%。当然，聚酯方面有些可以随机切换的装置，运行负荷低是合情合理的。但下游开工率降低，并且下游聚酯在2010年中可能会迎来产能投放的又一次高峰期。按照聚酯的自然增长，社会需求是有限的。按照出口来看，以长丝出口为例，2008年1至11月份出口75万吨，2009年1至11月出口58万吨，由此来看出口是显著下降的。从绝对数量来看，中国的聚酯年出口量不足100万吨，这对于消化日益过剩的聚酯产能来说，无疑是杯水车薪。因此，下游开工率持续走低并低于PTA的开工率，表明PTA动态需求存在的问题较为严峻。 　　下游价格的涨幅涨不过上游，这是2009年的基本形态，而这种基本形态在2010年可能还会增强。从2009年全年情况来看，PTA涨幅最大，高达56%；聚酯产品序列加权平均涨幅只有48%；PX的高点由于出现在2009年的5月份，因此年涨幅只有53%。也就是说，聚酯产品的涨幅最为滞后，这种滞后还是建立在开工率不断下调的基础上的。展望2010年，聚酯产品的处境将更为艰难。2009年主要是对付PTA价格的上涨，MEG价格只是在2009年12月出现了跳涨行情。进入到2010年，MEG绝对价格在PTA之上，按照MEG的产能情况来看，如果聚酯产品产量自然上涨，MEG的供应将更为困难，价格或将进一步上扬，聚酯厂家在原料市场上可谓腹背受敌。 　　PTA社会库存大幅增加、聚酯开工率大幅低于PTA开工率以及下游产品涨幅过于滞缓，使PTA价格随时面临着下跌的威胁。而且上述三大要素在下跌行情中，任何一个方面都有可能会被放大，从而带来处于意料的下跌。 　　尽管下游不够景气，但PTA工厂会在保证基本利润的前期下限制开工率。现在唯一感到担忧的是，在产能过剩的前提下，各家PTA工厂为了保证自身利润的实现，是否会恪守“寡头联盟”协议。在过去的2009年，PTA扩充产能240万吨，PX扩充了290万吨，PX扩充超过了PTA，这是2009年PTA盈利环境较为宽松的原因。经过了2009年的产能扩充之后，2010年的PTA产能扩充处在一个真空期。另外，据传国家商务部关于2009年年初公布的对韩泰PTA进口反倾销也该有眉目了，这或者是提高了PTA的供给成本，或者是限制了PTA的供给量，至少从总供给或者是潜在供给的角度来说，PTA市场所处环境比2009年至少好转。 　　在原油上涨的助推下，金融属性会带动PTA期货不断上涨。在产业资本看不到出路的时候，往往是金融资本大显身手之时。在原油价格上涨的推动下，对于金融资本而言，往往做多才能获利。2009年，是金融资本大量充斥PTA期货的一年，成交量和持仓量迭创新高。笔者认为，随着PTA期货的日益成熟，将会形成金融资本和产业资本共生共荣的良好氛围，在源头性期货品种上涨的带动下，PTA期货很有可能创出上市来的新高。2010年上半年流动性还会非常充裕，8万亿元的新增贷款，其中有近4万亿元将在一季度完成。历年来，一季度往往是库存投资的高峰季节。对于这么高额的新增贷款来说，企业一般在年初组织大型项目投资的可能性不大，PTA作为下游聚酯厂家的必备原料，只要资金允许，聚酯厂家还是愿意备货待涨的。 　　另外，对于PTA工厂而言，保留较多的产品库存相当于储存了更多的PX原料，而且储存条件更为简单。PTA期货经过了2009年的大涨之后，为那些囤货者带来了丰厚的利润，也同样会给贸易商带来示范效应。 　　从利多因素来看，PTA总供给一定，下游需求还有望获得自然增长；原油带动PTA的金融属性继续膨胀，上涨的可能性大于下跌的概率；流动性充裕将刺激库存投资，使得PTA产品价格在库存增加的情况下继续上涨。 　　以上是从跨年度的角度来分析的。从PTA期货的基本面来说，整体趋势是利多的，是成本上涨与供给刚性下的推涨。但考虑下游的消化情况，每次PTA期货的上涨，都会带来下游的抵抗，或者是降负荷，或者改变原料采购方式，从而改变PTA期货价格上涨的速率。既然PTA期货在2010年的主旋律是上涨，则我们应坚持中长线看多做多，但要避免波段行情调整或换约行情带来的损失，注意阶段性的锁定利润，降低长期持仓风险。（转 期货日报　 ）