2009年1-9月,公司实现营业收入11.93亿元,同比下降34.7%;营业利润-1.24亿元,同比下降218%;归属于母公司所有者净利润-9863万元,同比下降232%。基本每股收益-0.33元。其中3季度公司实现营业收入3.72亿元,同比下降34.8%,环比下降9.73%;归属于母公司所有者净利润-2798万元,同比下降400%,环比略有提高;基本每股收益-0.09元。 量价齐跌致使业绩下滑。前3季度公司产品价格继续走低,纯碱、尿素、复合肥价格同比分别下降45%、35%、40%左右;由于产能过剩,需求低迷,产品的开工率一直较低,产销量下降,导致公司收入、利润同比大幅下降。 化肥需求入淡季,明年价格有望回升。国内尿素产能过剩严重,加之需求进入淡季,价格难有起色。明年随着欧美经济复苏,农产品价格上涨,尿素、复合肥价格将有所提升。 纯碱下游需求回暖,未来纯碱价格将出现上涨。纯碱的最大消费领域是玻璃,而玻璃主要应用于房地产。目前房地产新开工面积增速不断回升,玻璃由于生产线恢复需要3、4个月时间,产量还没有明显增长,随着玻璃产量的恢复,纯碱的需求将有所回升,预计届时纯碱的价格将出现上涨,公司的业绩将有所改善。 盈利预测:公司今年亏损已成定局。我们预计公司2009-2011年的EPS分别为-0.34元、0.01元和0.09元,2010-2011年对应的动态市盈率为737倍和72倍;估值明显过高,维持“中性”的投资评级,提醒投资者注意风险。 风险提示:预计09年底投产的硫酸项目可能被推迟。