玻璃与纯碱库存是压制09 年纯碱复苏的主因对于纯碱行业，普遍的投资逻辑是地产新开工领先预测地产竣工，地产竣工同步拉动平板玻璃，平板玻璃是纯碱的主要下游需求方。考虑到今年地产竣工面积的超预期，纯碱产量理应高增长，可是实际情况是开工率并没有出现V 形反转，我们认为玻璃和纯碱库存是压制纯碱行情爆发的主因 依照玻璃产量预测的纯碱产量与实际值相差100 万吨左右，差距在于纯碱库存基于玻璃产量与纯碱的过往关系预测，纯碱 09 年的产量在1991 万吨，但是实际值与预测值相差了100 万吨，我们认为背后原因在于纯碱的库存，即今年新生产的部分玻璃是使用库存纯碱，所以没能转化为纯碱业的开工率地产竣工面积大增，纯碱开工率理应V 形反转,但是实际纯碱产量却与地产预测产量相差300 万吨，背后逻辑在于玻璃与纯碱的库存我们根据今年房地产的竣工面积估测2009 年纯碱产量应该在2189 万吨，但是今年纯碱实际产量仅有1895 万吨，实际值与预测值相差了300 万吨左右，不但没有实现V 形反转，反而继续下跌。