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山东海化:纯碱价格反弹开工率回升

苗晓丽

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事件：近期我们对纯碱的龙头山东海化进行了实地调研，与公司管理层进行了交流。 我们了解到，公司主业经营向好，纯碱价格近1 个月来上涨明显，纯碱开工率也已经上升到了90％。同时，中海油炼化入主，集团下属资产丰富；业绩风险基本在2009 年释放完毕。 根据我们的预测，公司2009－2011 年EPS 分别为-0.80 元、0.14 元和0.51 元。尽管目前海化的PE 估值偏高，但作为生产大宗商品的周期类公司，在行业低谷时我们更倾向于从PB 看估值水平，海化目前的PB 在4 家公司中并不贵。考虑到公司的行业龙头地位以及2010 年纯碱行业趋暖的现实，我们给予公司9.50-11.40 元的6 个月目标价。因此，我们首次给予山东海化“买入”的投资评级。
2010-01-11 收起回复

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