三友化工主要产品纯碱09年持续低迷，导致公司营业收入和净利润均出现较大幅度下滑。目前，公司主要产品盈利情况正在恢复之中，2010年业绩将有恢复性增长。 三友化工 (600409：7.81，+0.1，↑1.43)3月9日发布年报，09年公司实现营业收入35.88亿元，同比下降29.44%；利润总额7,951.99万元，同比下降72.84%；归属于上市公司股东的净利润3,846.63万元，同比下降80.43%；每股收益0.041元，每股净资产2.83元，净资产收益率1.50%。 受国际金融危机影响，公司主要产品纯碱下游需求不振，产品价格大幅下跌，同时原材料跌幅低于产品，导致毛利率大幅下滑，盈利锐减。不过，09年年底以来，纯碱和PVC需求逐步复苏，公司盈利将回归正常。 公司的主营业务为纯碱和聚氯乙烯树脂，其中公司为国内第二大纯碱生产厂家，目前纯碱生产能力为200万吨/年，聚氯乙烯树脂产能为30万吨。由于公司所处行业随宏观经济变动较大，国家宏观政策的变化及下游行业下一步的走势将直接影响纯碱、氯碱市场的发展。08年下半年，纯碱市场形势急转直下，价格大幅下滑。进入09年，市场供需矛盾依然突出，价格低位运行，导致公司开工率降低。公司09年全年毛利率也下降至只有14%，而PVC业务毛利率更是仅有0.88%；主营业务中，纯碱实现收入16.52亿元，同比下降46.5%，毛利率14.09%，下降4.55个百分点，对公司整体业绩拖累较大。 随着产品市场的复苏，公司盈利正在恢复之中。虽然09年公司净利润大幅下滑，但在剔除一季度亏损以后，第二、三四季度总共实现净利润9,336万元，目前经营情况还在进一步好转。纯碱行业开工率在09年10月份以后迅速提升，已经从不足70%达到接近90%，纯碱下游主要用途是玻璃、氧化铝、农药和洗涤剂等领域，其中玻璃占比在50%左右，是最主要的需求来源。09年下半年以来，随着国内房地产新开工和施工面积增速的逐步恢复，平板玻璃库存开始消化明显，将有效拉动纯碱消费。目前纯碱价格已经达到1,500元／吨，PVC的价格在7,200元／吨，2010年公司的盈利将走出谷底。但是由于纯碱行业近年来整体产能增长幅度较大，对未来纯碱行业的继续复苏有一定的压制，价格难以大幅提升。 09年，公司收购了三友兴达化纤39.87%的股权，未来收购剩余股权的可能性较大。09年四季度，公司投资3.05亿元直接收购信达资产持有的三友兴达化纤39.87%的股权，原计划向集团增发收购三友兴达化纤其余股权，但由于集团股东大会未通过而终止。由于同业竞争和关联交易问题，三友兴达化纤的股权收购值得期待。三友兴达化纤拥有16万吨粘胶短纤产能，处于国内第四位。目前，粘胶短纤行业景气度较高，有利于公司盈利提升，09年三友兴达化纤贡献投资收益768.63万元。 另外，公司6万吨有机硅项目正在试车，2010年内将达产。公司有机硅使用氯碱生产过程中多余的氯气，可实现循环经济；金属硅来源于合资公司，可全部自给，具有一定的成本优势。目前有机硅产能下游需求有所恢复，仍将成为公司新的利润增长点。 三友化工09年1-9月实现营业收入26.05亿元，同比减少39.85%；归属于母公司所有者的净利润为1,207.92万元，同比下降95.85%；每股收益0.013元，每股净资产2.63元。 截止发稿时，公司股价报7.70元，较上一交易日上涨2.39%。 自：世华财讯