目前浙江玻璃投资的青海碱业在建120万吨纯碱项目很难在年内完全投产，2010年纯碱产能维持2400万吨，产能投放进程低于预期。另外，我们调低2010年国内纯碱消费量(1955万吨)和净出口量(250万吨)的预测值，至1897万吨和183万吨。以此计算，2010年纯碱行业开工率将达87%，相比2009年81.8%的水平大幅提高。考虑到一季度是纯碱的消费淡季，我们预计开工率将在二季度进一步提高，超过87%的年均水平。 　　3月中下旬，纯碱价格回调50元/吨左右，目前全国的交易均价1400-1500元/吨，与我们预计的2010年纯碱均价一致，未来纯碱维持此价格水平是大概率事件。三友化工、双环科技、山东海化轻质碱出厂价格分别为1500元/吨、1400元/吨、1400元/吨，纯碱企业从去年的亏损状态达到15-20%的毛利率水平。 　　1月、2月纯碱产量分别为172.5万吨、171.8万吨，开工率85%。我们认为，纯碱产量、消费量的回落主要受春节和干旱因素影响，下游部分行业短期停产。1月、2月纯碱出口量下滑，分别为11.99万吨、11.01万吨，处于近几年低位。我们认为2010年国内纯碱均价1400-1500元/吨，远高于2009年1100元/吨，以低价换出口的现象不能持续，预计2010年的出口量170-200万吨。 　　2010年2月房地产新开工面积1.49亿平方米，同比增长37.98%。新开工面积持续高位反映了房地产开发企业加快开工，但是华泰联合房地产行业新开工领先指数显示，未来新开工面积增速将放缓。2009年，我国平板玻璃产量5.6亿重量箱。华泰联合建材研究员认为，2010年平板玻璃产量增速为10-15%。 　　我们认为，纯碱行业盈利转好趋势将在二季度持续，维持纯碱行业“增持”评级。建议关注双环科技、山东海化，2010年EPS分别为0.27和0.23。毛利率提高1%，两公司EPS分别增加0.04元、0.03元。 自：华泰证券