1、2010年10月22日烟台万华公布2010年三季报：2010年前三季度公司实现营业收入67.06亿元，同比增加44.07%，净利润为9.69亿元，同比增加12.11%。其中三季度单季营业收入为23.25亿元，同比增加22.10%，净利润为3.63亿元，同比增加0.37%。三季度单季综合毛利率23.52%，同比下降8.88个百分点，环比下降2.44个百分点。前三季度每股收益为0.58元，第三季度单季每股收益为0.22元，经营状况基本符合我们的预测。 　　2、2010年三季度由于MDI进入传统淡季，同时进口产品，尤其是聚合MDI对国内市场价格的影响较大，导致MDI价格一直在低位，而主要原材料苯胺的价格则由于主要供应商形成短线的价格联盟，使其维持在高位，导致公司的毛利空间被进一步压缩。我们预测公司2010年纯MDI和聚合MDI的含税年平均价格将分别保持在18,000元/吨和16,500元/吨的水平(公司MDI产品价格通常要比市场平均价格高200-300元/吨). 　　3、我们认为，三季度应该是公司的经营状况低点，以后公司经营状况将出现环比增加。 　　首先，随着2010年年底或2011年初公司宁波二期30万吨MDI项目的建成投产(尽管比预测有所拖后)，公司的销售规模将有明显的提高。 　　其次，公司宁波二期项目是全球最大的一体化项目，除30万吨MDI外，还配套有27万吨硝酸、36万吨苯胺，我们预测一体化将使MDI的吨成本下降10%-15%，公司的毛利率将有所提高。 　　第三，随着下游需要的回暖MDI价格将走出低谷，目前纯MDI的市场价格已经再次上涨到20000元/吨以上，聚合MDI也回复到16500元/吨的水平。 　　第四，公司的TPU、改性MDI、容威组合料、氢化MDI(H12MDI)、HDI、IPDI等差异化产品产销两旺或即将实现产业化，以后差异化MDI产品将成为公司新的增加点。 　　4、我们预测公司2010-2012年的EPS将分别为0.77元、1.19元和1.56元。 　　5、虽然公司和国内MDI行业已经慢慢走向成熟，越来越体现出周期性特点，但我们始终认为与化肥、纯碱、氯碱等传统周期性化工子行业相比，其无论是潜力、竞争格局、供求平衡还是产业进入壁垒等都具有较强优点。我们认为，公司与传统周期性化工企业相比，应具有一定溢价，我们维持“增持”评级。