●2009年预测EPS：0.74元 　　●2009年预测PE：32.19倍 　　在中国经济已步入复苏通道被确定的大背景下，化工行业同样重新迎来机遇。而主要生产聚合MDI的烟台万华(24.00,0.00,0.00%)(600309.SH)更是凭借MDI产品的复苏通道迎来业绩的拐点。 　　受全球金融危机和化工行业周期性调整的双重影响，MDI的市场平均价格在2008年底和2009年初出现了大幅下滑，最低跌至11300元/吨的低点，随后出现了反弹，目前平均价格稳定在16000元/吨的水平。 　　华泰联合证券认为，从MDI的价格历史来看，目前的市场平均价格仍处于历史低位，对于未来，随着需求的进一步恢复，市场价格继续下滑的可能性不大，预计会呈现平稳增长的态势。而从全球来看，受金融危机影响全球主要MDI生产企业有的推迟或暂停原有的新建和扩产计划，有的甚至关闭一些国家的生产装置。烟台万华宁波二期30万吨MDI项目成为全球2010年唯一确定投产的项目。因此未来MDI供应将呈现缓慢增长的局面。 　　目前公司烟台生产基地的检修已经结束，恢复满负荷生产，估计四季度的销量将略低于三季度或与三季度持平，2009年全年产销量将达到40万吨。宁波二期30万吨MDI项目预计2010年年中建成投产，估计年底能够达产，2010年能够贡献产销量75万吨，预计明年产销量将超过50万吨。 　　显然，价格、供需和公司产销量构成了万华的业绩基础，而随着它们相继出现向好的拐点，其营业收入、净利润和每股收益等主要财务指标均在2009年实现环比增长，业绩拐点已经来临。同时由于MDI市场的恢复和公司产销量的大幅提高都具有较强确定性，因此未来业绩增长的确定性也很强。基于此，考虑到其未来确定的复苏弹性和成长性，华泰联合证券认为烟台万华2010年20倍的PE估值具有较高安全边界。 　　齐鲁证券研究所行业分析师孙建新则认为，今年公司出口量约为产量的20%，主要销往欧美地区。随着外销和内需的不断扩大，2010年新增项目的投入生产，将会极大地增加公司利润，巩固公司在行业中的优势地位。预计公司2009年EPS 0.74元，2010年EPS 0.87元，给予“谨慎推荐”的投资评级。 　　平安证券策略分析师蔡大贵也认为，鉴于行业竞争格局，公司具有较强的议价能力，今年随着下游回暖，公司盈利能力快速恢复，未来较强盈利能力仍将持续。预计公司2009～2011年每股收益分别为0.72元、1.15元、1.49元，公司相对估值低于行业平均水平，未来产能有序释放，较强盈利能力有望持续，首次给予“推荐”的投资评级。 　　蔡大贵同时表示，公司虽然业绩增长可期，但是同样存在风险。今年二季度以来下游需求回升势头明显，公司经营情况好转。但是如果未来下游需求再次下滑，将影响到公司现有和新增产能的利用，并有可能对价格造成下行压力。而国际市场经验的缺乏也让其国际化过程中的风险因素加大，投资者还是需要注意风险。