化肥板块业绩具有相对防御性。其中盐湖钾肥一季度业绩预计同比增长100％以上，主要因素是氯化钾价格同比大幅度上涨；冠农股份业绩预计同比大幅度增长，主要是去年基数较低，罗钾120万吨项目逐渐投产带来的投资收益上升。建峰化工由于一季度开工率高于去年同期，业绩同比小幅上升。其它氮肥企业华鲁恒升和四川美丰等业绩下降小于50％。 其它的基础原材料公司基本上业绩同比大幅度下降，其中业绩出现亏损的主要有蓝星新材、沈阳化工、山西三维、云维股份和丹化科技等，主要因素是价格同比大幅度下降，开工率一季度较低。 业绩下降50％以内的预计有烟台万华，可能有部分退税等计入；兴发集团和澄星股份，产品价格大幅下降，销量同比下降。业绩大幅下降50％以上的预计有：云天化，主要是因为玻纤价格大幅下滑，尿素因为供气影响开工不足；六国化工，去年高成本库存有一定负面影响。 全行业1－2月份盈利下滑明显。根据石油化学工业协会的统计，2009年1－2月全国石油和化学工业累计利润总额339.71亿元，同比下降56.36％。化学工业累计利润总额96.78亿元，同比下降54.60％，一季度化工行业盈利预计下滑50％左右。农药、化工炼油设备和一些特种化工品子行业如炸药等盈利下降幅度相对较小。 2月份以后，一些化工产品产量出现不同程度的增长。据统计，2月份，硫酸产量同比增长6.7％，是去年5月以来的首次增长；离子膜烧碱同比大幅增长12％，为去年8月以来最高增幅；轮胎同比增长4.6％，终止了连续3个月的大幅下降；涂料增长13.3％；化肥产量同比增长12.7％，是去年9月连续下降以来的首次增长；农药增长14.4％，保持平稳增长；聚酯产量同比增长5.9％。 化工基础原材料价格全线反弹 化肥价格近期受到阶段性淡季影响，出现明显回调迹象，预计在4月下旬将重新回升。其它基础原材料而言，在经历了2月中旬去库存完成后的产品价格反弹，在二月中下旬部分原材料价格有所回落，直到上一周，化工基础原材料价格有明显回升迹象。 上周国际油价结束之前的飙升态势，围绕着50美元上下宽幅震荡。原因是，宏观经济面出现恶化，股市回落拉动了油价的下行；供求面上，因有调查显示欧佩克成员国3月产量高于减产配额，且美国商业石油库存大幅飙升，石油需求面疲软，油价应声下跌；美元方面，在前段时间不断走软之后有所反弹，推动油价下行。周末，由于二十国（G20）集团峰会的积极成果改善了市场信心，加上美元回落的提振，油价回升。国际天然气价格大幅回落至3.67USD/MMBtu，周平均跌10.9％。国际炼油价差大幅下滑。其中， WTI(Mid)211价差和Dubai211价差的周平均跌14.2％和6.0％。 国际石化产品价格、其与石脑油价差大幅上涨。涨幅较大的品种有甲苯、丙烯和HIPS，其周平均价格分别上涨5.1％、18.6％和11.6％，其与石脑油价差分别上涨34.0％、47.7％和22.4％。 大部分基础化工产品价格上涨。其中，涨幅较大的有环氧树脂类、醋酸及醋酐、丙烯酸及酯。苯酚、丙酮、环氧氯丙烷周平均价格上涨14.3％、6.3％和9.4％，醋酸和醋酐周平均价格上涨14.4％和3.7％，丙烯酸和丙烯酸乙酯周平均价格上涨7.4％和8.6％。 由于大部分化工品是全球贸易品，我们判断产品价格回升的主要原因有油价回升，市场预期改善和整体行业的需求有所回升有关，显现行业复苏迹象。 尽管石油和煤炭等原材料价格可能也会站稳回升，但在总体需求恢复，价格回升的过程中，企业的盈利水平总体仍将得到改善。我们预计大部分上市公司盈利二季度将扭亏为盈，环比明显改善。当然价格上涨的持续性有待观察，但总体我们认为，即使未来价格有所波动，回到前期低点的可能性较小。 继续关注价格反弹板块 我们判断二季度整体企业经营环境明显改善，价格的反弹将具有一定的持续性，但2009年全年的企业盈利很难超出预期，总体估值不低，和其它板块相比，估值吸引力并没有优势。 一季报以后，我们建议逐渐降低化肥类的防御性配置，但华鲁恒升由于醋酸价格明显反弹，醋酸项目投产后业绩有望超出预期，可以继续增持；兴发集团磷矿石资源优势，可以长期持有。 由于本轮价格反弹预计有一定的持续性，继续参与基础原材料价格反弹带来的交易性机会，继续持有丙烯链沈阳化工；甲醇链远兴能源和三爱富；如果经济环境进一步改善，建议投资者关注供应相对有序的品种，如有机硅企业新安股份、蓝星新材和宏达新材，MDI生产企业烟台万华。 化工新材料迎来发展契机 日前，第五届国际智能、绿色建筑与建筑节能大会暨新技术与产品博览会在京开幕。住房和城乡建设部部长姜伟新在出席会议时表示，住房和城乡建设部正会同国家发改委、财政部等有关部门，制定《建筑节能三年规划》，报国务院批准后将抓好落实工作。根据规定，节能环保效果将纳入地方政府考核范围，这将从根本上为节能提供制度保障，对行业的长期发展是重大利好。我们认为，化工新材料行业在09年最具活力和发展潜力，尤其是以聚氨酯、复合纤维等为代表的子行业。 近几年，受全球绿色建筑理念和国家自身可持续发展的内在要求，以前高能耗的建筑材料市场将会逐渐缩小，新型、科技含量高、附加值高的产品将扩大市场份额。而节能减排、产业升级等行业调控政策将会从根本上指导行业的发展方向，《建筑节能三年规划》即是产业指导政策的细化。以此《规划》为机遇，行业景气度提高，龙头企业将迎来新的发展机遇。看好烟台万华、红宝丽为代表的龙头企业。