对于未来PVC价格走势，笔者认为PVC易涨难跌，弱势整理之后，可能触发向上行情。 　　分析框架思路——成本递推和企业利润空间 　　当前PVC基本面分析中，成本分析的重要性要强于供需分析，其中PVC生产企业的利润水平起到重要作用。金融危机不仅改变了经济周期发展阶段，也使商品市场基本面分析的侧重点发生改变——成本分析作用凸显。需求的长期低迷已经使影响市场价格的天平偏向供给方面。影响供给方面最主要的就是成本递推的绝对量和企业利润水平的相对量。在其他条件不变的情况下，成本上升，企业利润下降，企业存在提价意愿，若市场需求方接受，价格会进一步上升；若市场需求方不接受，则企业可能减少开工率，支撑价格。相反的情况思路也相似。因此，影响企业决策的是企业的利润水平，而在当前需求持续低迷的情况下，影响企业利润水平的主要因素就是成本变动引发的企业利润水平的变化。 成本递推支撑PVC价格 　　PVC电石法和乙烯法两种生产工艺使之存在两种成本，电石和乙烯，两者的源头是焦煤和原油。 　　在焦煤方面，虽然西北地区的煤炭资源非常丰富，并且增长迅速，但其增长成分主要是动力煤。而电石主要生产来源焦煤主要集中在山西省。从最近一周来看，电石价格相当坚挺，主要还是受到焦煤供应紧张以及政府对小煤窑整治的影响。当前来看，这种价格支撑在短时间内并不存在大幅回落的可能，因此电石法PVC的生产成本应该是逐步上升。 　　在原油方面，由非OPEC原有油井产量下降、OPEC减产造成的供小于求的态势仍是长期支撑国际油价的主要因素。当前高库存和WTI月度价差收窄表明国际商品市场信贷危机之后的回暖。在这种背景下，只要库存的增加没有达到库容的极限，高库存仍旧不是一个严重利空的因素，原油在65—70区间盘整后，仍将可能上冲80美元/桶的水平。 　　尽管上周原油出现回调，但是作为乙烯法PVC直接原料的EDC和VCM的价格仍旧高企，上周四EDC和VCM的到岸报价分别是440美元/吨和720美元/吨的水平。根据1.64倍EDC和1.025倍VCM的主要成本核算，当前部分依靠进口单体进行乙烯法生产已经出现“倒挂现象”，对于生产企业来说，存在推高出厂价的意愿，主要看市场的接受程度。若本周原油持续回调，并导致EDC和VCM的下滑，那么从企业利润空间重新打开的角度，乙烯法PVC价格回调的可能性也较小。 　　氯碱利润水平维护PVC价格抬升 　　相对于成本递推的绝对量概念，企业利润水平则是个相对量的概念。对氯碱企业来说，企业整体利润水平是由碱和氯共同构成的，国内许多氯碱企业都是“烧碱+液氯”的模式。应该说烧碱、液氯、企业整体利润水平三者相互影响。可以粗略分为两个阶段。第一阶段，当企业整体利润处于良性区间，烧碱和液氯相互平衡，烧碱利润空间放大，则液氯利润空间缩小，这就是传统的“氯碱平衡”。第二阶段，当企业整体利润处于较低水平，烧碱和液氯的价格关联程度开始放大。烧碱价格降低，企业缩小开工率，导致氯碱产品供应的短缺，造成PVC价格下降幅度有限。可以说氯碱企业当前面对的问题正是这样，上周烧碱市场情况的恶化程度明显要高于PVC。以江苏市场为例，烧碱价格一周下降50元/吨，30%隔膜碱主流出厂价在410元/吨—430元/吨，32%离子膜碱主流出厂价在450元/吨左右。这主要是由于国际烧碱市场价格的快速下滑，导致出口减少。而烧碱市场下滑对PVC影响的逻辑关系是这样的：烧碱利润下滑，企业必然希望寻求PVC产品利润提升，存在推升PVC出厂价的意愿，如果市场对PVC价格上升不接受，则企业别无它法，只能降低烧碱开工率，从而必然引致PVC供应的减少，从此提升企业的利润空间。因此，种种思路都表明PVC市场价格上升要比下降的概率要大很多，而且也符合各种逻辑关系。 　　次要层面需求因素的助推作用 　　虽然当前影响价格变动的因素主要是供给方面，但是需求方面的因素不能不考虑。2009年年初以来，随着中国财政政策和货币政策的实施，以及国际经济环境的逐步回暖，PVC相关能源化工产品的需求逐步缓解。上周股票市场中的地产股、政府拍地、楼价回暖等等现象不管真假与否，都对PVC需求产生一定程度的提升的可能。另外，9月份也是第二轮上涨的季节性行情。当前短期需求方面的影响主要取决于需求方的库存水平，鉴于2008年的暴跌行情，需求方的库存应该处于低位水平。因此，需求层面的这三个因素也将追推PVC行情价格上升。