上半年以来，由于我国以及其它主要经济体普遍实施宽松的货币政策导致通胀预期增强，加上9月是我国纺织服装、农膜以及PVC的消费旺季，以及石化基础原料乙烯价格暴涨，国内化工品期货完全忽略了国际原油的调整，提前启动行情，展开了一波上扬行情。不过化工品市场上涨动力较前期下降,其中受国内PTA装置开工率上升以及聚酯止涨等因素影响，PTA开始回调。展望后市，我们认为三季度或迎来下半年国内化工品期货市场的高点，但由于行情提前启动，化工品后期调整风险也在增加。 6月以来，受下游需求好转拉动，国内PTA企业利润丰厚。从6月PX的1000美元/吨左右的合同结算价、近日埃克森美孚给出的960美元/吨CFR亚洲的7月合同结算价以及6月以来的PX现货价格来看，国内PTA的成本大致在6500元/吨一线，与PTA销售价格对比，PTA企业利润大致在500元/吨。在利润的推动下，PTA企业有提升装置开工率的意愿。上周国内已经由两套PTA装置结束检修开工，分别是宁波一套80万吨装置、珠海一套50万吨装置，短期PTA供应有增加趋势。当然由于PTA下游需求较旺，增加的供应可能为市场所消耗。6月份我国化纤产量达到246.5万吨，同比增加22.5%，5月份我国化纤产能同比增加20.5%，可见今年我国PTA下游需求基本上以及走出危机，而且需求较好，不过需要注意的是9月下旬国内重庆一套90万吨的PTA产能可能开工。再从上游来看，尽管7月国内PX有三套产能释放，但由于东亚地区PX厂家及时降低开工率以及国内PX新增产能还未完全进入市场，因此国内PX新产能并未对亚洲PX市场造成冲击，近期PX现货价格反而在下游的带动下出现回弹。当前，PX与MX的价差再次突破200美元/吨，上升至230美元/吨，而PX与石脑油的价差也达到490美元/吨，远高于350美元/吨的合理价差，可以说当前PX厂家利润较好，因此PX企业很难为了规避新产能冲击而大幅降低装置开工率。因此我们认为如果原油价格配合，三季度PTA价格很有可能录得下半年的高点，预计高点或在7500一线。总体上，我们维持PTA下半年基本面偏空的以及季节性需求旺季值得期待的观点不变。但需要注意的是，7300以上PTA调整风险增加。 　　2009年以来，大连LLDPE在中石化、中石油两大集团减产、原油推涨以及亚洲地区裂解装置集中性故障导致乙烯价格飙升的推动下，呈现振荡上行态势，在化工品板块中表现相对较强。近期由于日本三菱、中国赛科等裂解装置重新开工，亚洲乙烯回调，但由于伊朗百万吨级裂解装置安排7月中旬后检修，市场预计亚洲乙烯价格难以跌破1000美元/吨。从最新乙烯与石脑油的价差来看，尽管近期乙烯价格回落，二者价差仍高达490美元/吨，仍有一定泡沫，短期内乙烯价格将以疲软为主，对LLDPE的成本支撑减弱。当前在通胀预期以及成本的影响下，国内LLDPE贸易商也不愿意轻易出货。与PTA相比，时下国内的LLDPE需求仍然清淡，北方地区部分农膜厂开工率仅在30%左右。进口方面，由于中东拉比格石化线性装置关闭，预计8月份来自中东的线性供应量将非常有限。台塑在9月份也会因为1号裂解装置进行为期40天的检修而关停其位于麦寮的线性装置。不过由于国内PE装置检修结束、8月福建联合石化40万吨全密度聚乙烯产能投入市场以及9月独山子石化60万吨全密度聚乙烯产能投产，整体上中期国内LLDPE供应有望增加，当然需求也将因秋季农膜需求而回暖，后期LLDPE的价格将取决于原油表现以及中石化中石油的态度。近半年来两大集团在价格上态度较为强硬，通常不愿轻易降价，不过新产能增加的压力也仍然存在。 　　最后我们来看PVC。尽管产能严重过剩、现货徘徊不前，但上周大连PVC仍能逆势上涨，主要基于如下原因：一是市场通胀预期增加，二是国内房地产市场火爆，8、9月份新屋开工开工面积可期，PVC需求值得期待，三是近期受乙烯价格大幅飙升，乙烯法PVC成本迅速抬升，国内乙烯法PVC一方面提价，另一方面也在降低开工率，进口PVC价格也迅速提高，这样给电石法PVC提供了提价空间。此外，近几个月来，亚洲烧碱货源充裕，烧碱价格一路下滑至130—160美元/吨（FOB东北亚）。多数氯碱生产商在库存压力下，不得不减负荷生产，这样亚洲地区PVC供应略偏紧。当前国内山东江浙一带氯碱企业也已经面临液氯涨库而不得不降低氯碱装置开工率,同时电石企业因成本压力提价意愿较强。不过，当前PVC0909合约到达7000元/吨一线，套利成本大概在300—350元/吨，相对于现货市场套利空间已经打开。当然由于交割条件较为苛刻，实际操作起来仍有一定难度。笔者认为目前PVC现货市场需求低迷，成交清淡，若没有现货市场配合，短期期货市场一枝独秀恐怕比较困难，7000以上进一步上涨难度增加，回调风险积累。