自2003年11月22日起，商务部对进口原产于日、韩、美的TDI(甲苯二异氰酸酯)实施5年反倾销，本次最终裁定再次延长5年至2013年。延长反倾销实施时间，有助于国内TDI产业稳步发展，对国内TDI生产企业构成利好。 　　TDI主要用于聚氨酯软泡的生产，在非泡产品上主要用于生产聚氨酯弹性体和聚氨酯涂料和聚氨酯粘合剂等。其中第一大用途聚氨酯软泡主要用于家具及交通工具的各种垫材、隔音材料等。近年来我国沙发、床垫等软体家具需求增加，2004-2007年我国软体家具产量增速保持在20%以上，带动了TDI需求稳步增长，预计未来几年需求仍将保持增长。 　　我国TDI一直存在较大产出缺口，2005年以前我国TDI进口依存度一直在80%以上。自2003年我国对日、韩、美进口TDI实施反倾销以来，我国TDI产业快速发展，进口依存度逐年下降。至2008年我国TDI自给率已达到70%左右，但目前还是TDI的净进口国。 　　我国生产TDI的企业主要有：河北沧州大化TDI有限责任公司、蓝星化工有限责任公司、甘肃银光聚银化工有限公司、烟台巨力异氰酯有限公司、辽宁北方锦化聚氨酯有限公司和上海巴斯夫聚氨酯有限公司。近年来我国TDI产业发展迅速，国内产能从2003年的4.5万吨/年，扩大到2009年底42万吨左右。随着TDI产能持续扩张，预计2010年后我国TDI有望全部实现自给。我们重点关注未来TDI产能大幅度的扩张的沧州大化。 　　公司实际控制人为农化集团，主要产品包括尿素、TDI(甲苯二异氰酸酯)、硝酸、DNT，其中尿素和TDI是公司主要收入和利润的来源。 　　尿素是公司的主营业务，为气头尿素，在河北区域市场是龙头，约占河北化肥市场需求总量的12%左右，在国内同行业中，公司尿素生产规模位居前列。由于国内天然气价格上涨使气头尿素成本上涨；粮食价格上涨、国际尿素价格持续上扬带动国内尿素出口量明显增加；随着四季度尿素消费季节的来临，以及粮食价格的上涨，国家加大投入，相应会带动明年尿素需求增加。由于我国尿素总体产能过剩，在需求和成本的推动下尿素价格将保持相对高位，尿素业务将保持稳定盈利，但盈利空间有限。 　　公司目前为中国最大的T D I生产企业，TDI是公司未来重点发展的方向，已经有8万吨的产能，国内TDI厂家的产量有8成用于家具。由于我国对日美韩的TDI的反倾销措施延长至2013年，这使得进口TDI无法有效地攻占国内市场。随着国内外经济的复苏和家居消费的升级，软体家具行业有望重新进入高速增长通道，从而带动TDI的消费需求增加，TDI业务将稳定增长。 　　公司目前正在新建10万吨TDI项目。该项目计划分两期建设，先行建设一期7万吨TDI，后再进行改扩建至10万吨。该项目计划于2012年建成，公司预计将产生年销售收入14.11亿元，年均利润总额3.6亿元。同时公司拟投资建设年产十六万吨离子膜烧碱项目。该项目总投资为46038.81万元，项目建设期1.5年，本项目投产后预计年均营业收入43215万元，年均利润总额4242万元。 　　2010前三季度EPS为0.327元，预计全年为0.45元左右，对应的市盈率在40倍左右。由于TDI含税价上升1000元，公司EPS提升0.12元，预计2011净利润增长率在10%左右，对应的市盈率在36倍左右。随着国内外经济的复苏和家居消费的升级，以及农产品需求来年需求增大的预期，未来沧州大化值得我们关注！